民生证券：“双碳”背景下，核电设备迎来千亿市场竞争空间

民生证券发表研究报告称，相较于风电、光电等再生能源，核能发电厂在一次装料后可月份比较稳定调试至少 12～18 个月，且坐北朝南相比很小，是未来基荷再生能源的关键性组成大部分。核能发电厂技术创新还包括南岸原料及电子元件用水、中下游核能发电厂站的筹建于运出营，以及下游的发电及批量。从技术创新景气度看，核能发电厂技术创新值得注目的环节还包括：1) 发电站核准进度; 2) 核级水泵领域; 3) 四代一号机挺进速度。“碳中和”取材下，核能发电厂不可或缺。着重举荐：江苏神通(002438.SZ)、应流控股权(603308.SH)、中密母公司(300470.SZ)。

民生证券的主要观点如下：

“十四五”期间，核能发电厂电子元件市场空间或逾千亿。

“碳中和”取材下，核能发电厂凭借很低能效、饮用水小、环境友好、单机容量大、年发电量比较稳定等绝对优势，将成为未来基荷再生能源的关键性组成大部分。截至2021年9月30日，中华民族调试核能发电厂发电站为5349万千瓦，据近现代核子武器行业协会《近现代核子武器年度发展与最新(2020)》，到2025年中华民族在运出核能发电厂神兵逾到7000万千瓦，在建3000万千瓦，到2035年在运出和在发电站共五逾到2亿千瓦。按每台一号机100万千瓦发电站算出，2022-2025年间核能发电厂筹建有望按照每年7-8台一号机挺进，每年核能发电厂市场空间有约为825-1350亿元，其中电子元件市场空间有约为413-675亿元/年，2022-2025年市场总规模为1648-2700亿元。

核岛核心电子元件仍为民营企业巨头，外资企业在细分领域比较稳定度提升。

核能发电厂电子元件主要还包括核岛、常规岛和BOP三大部分。核岛是整个核能发电厂站的核心，融资筹建费用占比最很低。以外核反应压力容器、经理道及热交换器、锅炉发生器等三大主要部件仍由民营企业巨头。经理道、核级水泵、主泵、核用电气等零部件及核级密封门槛相比较低，少数外资企业可进入，但仍需严格的资质审核。按每年增添7.5台百万千瓦一号机算出，核级水泵市场规模有约为49-78亿元/年，建议注目核级水泵龙头江苏神通。核用电气全面性，注目佳电控股权。

常规岛电子元件大公司相比激烈，示范国产化率逾85%以上。

以外主要的二代改进型发电站这两项，如红河岸、福清、防城港等常规岛大部分示范国产化率逾85%以上。从细分领域看，常规岛满载发电气组、汽水再分离器与冷凝器等着重监管电子元件领域由东方电气、上海电气、哈尔滨电气三家民营企业巨头。其他电子元件领域大公司相比激烈，水泵、凝汽器、水泵等常规岛非核心电子元件外资企业各种因素较很低。

BOP电子元件领域外资企业参与程度很低。

核能发电厂除此以外种系统(BOP)是锅炉用水种系统之外的大部分，主要还包括核能发电厂光缆、电站空冷种系统、冷却系统种系统、核反应安全壳和核能发电厂机械电子元件。当地政府2015年开启核三级电子元件产业化，多数外资企业获得设计生产资质。因此除此以外电子元件领域外资企业各种因素很低且大公司十分激烈，多电子元件领域仅有表现备受瞩目的外资企业。

核核反应批量电子元件生产力或超预期。

核核反应即很低放射性核废料。以外，中华民族核核反应批量产能亟需。以外，每100万千瓦核能发电厂电子元件容量的核核反应年产量有约为21吨，据华经产业研究院数据，2020年近现代核核反应产量为1298吨，累积待处理核核反应有约8718吨，而核核反应批量意志力仅为50吨。考虑到核核反应储存意志力已接近饱和、核核反应再依靠生产力巨大等因素，国内核核反应批量产能筹建有望公司会。

融资建议：核岛、常规岛电子元件着重举荐：江苏神通(002438.SZ)、应流控股权(603308.SH)、中密母公司(300470.SZ);核核反应批量电子元件领域着重举荐江苏神通。

风险指引：核能发电厂开工阻碍风险;核能发电厂电子元件生产力不算预期风险;核安全事故风险

本文选编自微信公众号“智造调查局”;作者：李哲、赵璐；智通财经校对：谢雨霞。

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