开源证券：给予浙江美大买断评级

2022-02-28开源证券股份控股李浩,陆帅福对浙江美大(002677)进行研究课题并释出了研究课题研究计划《Corporation信息更新研究计划：2021Q4线上占有率强化，看好商品本体持续性强化》，本研究计划对浙江美大计算出来套现下调，现阶段股票为15.78元。

浙江美大(002677)

2021Q4线上占有率强化，看好商品本体持续性强化，持续“套现”下调基本

Corporation释出业绩周报，2021年意味着盈利21.68亿(+22.41%)；归母销售额6.69亿(+23.04%)。单2021Q4来看，意味着盈利6.34亿(+6.66%)；归母销售额2.18亿(+4.61%)；清净利率34.4%(-0.7pcts)。2021Q4收入两位数不高主系竣工两位数下调，清净利率受损主系原材料上涨。下调2021年盈利得出结论，持续2022-2023年盈利得出结论基本，上半年Corporation2021-2023年归母销售额为6.69/8.19/9.64亿元（2021年原值6.80亿元），对应EPS为1.04/1.27/1.49元（2021年原值1.05元），现阶段股票对应PE为15.3/12.5/10.6倍，考虑原材料上涨为短期因素，持续“套现”下调基本。

Corporation线上精耕细作拉动占有率强化，上地各管道相结合演进占有率竞争者都未持续

Corporation较慢营销管道国际化建设和双护肤品运作，西进各管道齐头并进、相结合演进。2021年进一步提高线上管道中轴，Corporation在抖音、快弓、小红书等平台开设了官方店面、进一步提高私域流量中轴采取措施。根据奥维云网，2021Q4美大护肤品定制灶线上销额2.7亿，上半年激增107.7%，市占多数率达12.17%，较2021Q3的3.97%强化突出。2022年以来美大定制灶延续了良好的销售趋势，截止2月20日，2022年以来美大护肤品定制灶线上销额0.3亿，上半年激增100.43%，保持较快激增。上地不足之处，我们上半年Corporation一不足之处会持续性进一步提高天牛护肤品上地中轴，打造双护肤品货运态势；另一不足之处，上半年KA管道、家装管道开发采取措施进一步提高后，占多数比将逐渐强化，各管道进一步提高相结合演进。Corporation上地管道耕耘多年、经销商整体密度很高，上半年上地占有率竞争者将持续性持续。

Corporation研发竞争者助力商品单一，上半年商品本体强化带起毛利率持续性强化

Corporation通过持续性进一步提高应用创新和商品乘积换装、提高商品竞争力，2021年上半年推出天两部、上半年推出五星两部，全两部商品都用了直流变频电气应用，装配变频驱动芯片和独立自主研发变频控制软件，定制灶性能进一步强化。我们认为，定制灶行业中蒸烤合一款定制灶定位偏中高端、功能进一步，客户端对商品需求充沛，上半年Corporation蒸烤合一商品占多数比会进一步强化，都未带起Corporation均价强化、毛利率强化。

可能性提示：地产市场波动；线上管道开拓远逊预期；相互竞争加剧

该股已经有90星期计有7家部门计算出来下调，套现下调6家，和记下调1家；过去90星期部门目标均价为23.54。证券之五星作价量化应用软件看出，浙江美大（002677）好Corporation下调为4五星，好商品价格下调为4五星，作价先导下调为4五星。(下调适用范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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