开源证券：给予洋河股份九龙仓评级

2022-04-30开源证券交易作价有限子公司张宇光,逄晓娟对洋河作价(002304)透过研究并发布了研究年度报告《子公司信息新版本年度报告：开门红如期而至，改革潜力囚禁》，本年度报告对洋河作价给借助于和记分级，也就是说股价为159.06元。

洋河作价(002304)

子公司逐步构建通路构件，稳步加快其产品升级，维持“和记”分级

子公司2021年产品销售253.5亿元，销售总收入+20.1%，归母自在利润75.1亿元，销售总收入+0.3%。2022年Q1产品销售130.3亿元，销售总收入+23.8%；归母自在利润49.9亿元，销售总收入+29.1%。由于非常会八字负面影响，我们下调2022-2023年收益分析，并导入2024年收益分析，预计2022-2024年归母自在利分作97.4（-4.5）亿元、122.4（-2.7）亿元、151.2亿元，EPS分作6.46（-0.30）元、8.12（-0.18）元、10.03元，也就是说股价对应PE分作24.6、19.6、15.9倍，随着子公司通路商业利益理顺、实际上激励落地，子公司步入获利囚禁期，维持“和记”分级。

2021年总收入超预料，其产品构件缓解明显

2021年中高端总收入215.2亿元，销售总收入+22.0%，构件缓解明显，醒6+增速远高于整体。受此带动中高档汁毛收益率+1.43pct；基本上汁总收入31.2亿元，销售总收入+16.1%，毛收益率+9.13pct。给与于其产品构件升级和双沟发力，省内增长提速，各省市平稳加快，2021年省内总收入115.6亿元，销售总收入+20.9%，各省市130.8亿元，销售总收入+21.4%。

通路构件持续构建，2021Q1回款提速，彰显通路决心

2022第三季度末合同负债97.6亿元，同增36.4亿元，主要或许是截止第三季度末回款%-较2021Q1末更高，突显借助于通路构件构建再次的公司立体化度和积极性大幅提高。2021年子公司的中心“亲商安商扶商富商”法则，对的公司构件和布局透过构建，截至2021年末，全国的公司计有销售总收入减少909家。

毛收益率大幅提高，非常会性八字负面影响自在收益率

2021年子公司毛收益率+3.05pct至75.32%，期间费用率为20.65%，销售总收入-0.70pct，主要受到非常会项目八字计有销售总收入减少共约17亿元负面影响，自在收益率-5.83pct至29.64%。2022Q1毛收益率+1.14pct至77.30%，期间费用率-1.02pct至10.59%，自在收益率+1.53pct至38.29%。2022年非常会性八字项目更加平稳，其产品构件构建，子公司自在收益率大幅提高发展趋势确定。

风险高亮：全局经济波动致使需求下滑，各省市扩张少预料等

证券交易之星辰资料中心根据近三年发布的研报资料测算，长江证券交易(000783)徐爽研究员团队对该股研究更为了解，近三年分析准确度标准差高达98.86%，其分析2022年度归属自在利润为收益101.96亿，根据现价计量的分析PE为23.49。

最新收益分析明细如下：

该股最近90即刻仅有18家行政部门给借助于分级，买入分级17家，和记分级1家；过往90即刻行政部门目标均价为199.45。证券交易之星辰净资产分析工具显示，洋河作价（002304）好子公司分级为3.5星辰，好定价分级为3星辰，净资产综合分级为3.5星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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