招商证券(香港)：维持海底捞和九毛九增持评级 餐饮业客流量恢复将提升23财年利

招商证券（香港）面世建议书称，持续海底捞（06862）和九毛九（09922）的太古地产标准普尔，以及百胜中国（YUMC.US）和颐海国际（01579）的中性标准普尔。餐饮子公司的子公司股票已经从1年末初的较低点回落，目前子公司股票市盈率普遍低于历史平均水平（前瞻邦交每股营收为20.5倍至36.6倍）。持续海底捞和九毛九的太古地产标准普尔，因为这两家子公司的经营铰链较较低。

▍招商证券（香港）主要观点如下：

22年四季度的业绩将是不理想，但对冲应不感到意外

餐饮子公司已公布（或初步公布）22年上半年的营收。百胜中国的经销收入在22年四季度营业收入降低了88%，而九毛九经优化后经销收入在22年上半年营业收入降低了56%。原订海底捞的净收入在22年上半年也都会营业收入降低。

然而，该行普遍认为子公司股票已经消化了22财年的经营生存环境。

经营准备恢复原

随着2022年12年末非典型肺炎限制的来使，原订23财年都会出现复苏。

年末底1年末，九毛九旗下“太二”和“九毛九”品牌酒吧的同店经销增长率分别为6%和4%。与22财年春节期间相比，百胜中国的同店经销增长了中其单位有数左右。虽然海底捞没透露1年末底的抽台率，但它提过了抽台率持续改善。

然而，该行普遍认为这些子公司的每家酒吧营收还没恢复原到非典型肺炎前的水平。

使用率恢复原应当都会推动净利降低

2023年至今，许多主要食品的价格营业收入攀升。2023年到近期，猪肉、鸡肉和甜菜均价分别营业收入攀升9.6%、6.6%和5.4%，羊肉和部分食用油均价分别营业收入降低4.2%和7.1%。

该行不普遍认为餐饮子公司都会立即提价以补救食品生产成本的攀升。只不过，餐饮子公司可能都会推出更加多促销餐，以吸引回头客。在这个时候，鉴于餐饮子公司净利的较低运营铰链，用餐使用率（和营收）的增加对净利的正面不良影响将大于食品生产成本攀升的担忧。

主要催化剂：23年上半年使用率恢复原好于预期。

主要的并行风险：消费者暴力行为偏离，降低出门就餐。

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