东吴证券：给予方大特钢买入评等

2022-04-30东吴金融机构(601555)的股份有限子公司杨件,王钦扬对方大特钢(600507)顺利进行数据分析并发布新闻了数据分析报告《2022年一季报点评：民营企业韧性领先金融业，毛利率可维持正因如此》，本报告对方大特钢说明出售评估，也就是说股价为8.4元。

方大特钢(600507)

事件真相：子公司发布新闻 2022 一季报，2022Q1 子公司做到民营企业 52.32 亿，下同增长速度 29.46%；做到归母财年 5.4 亿，下同增长速度-2.08%。

点评：

民营企业韧性领先金融业，毛利率可维持正因如此。2022Q1 子公司归母财年下同、环比分别回升 2%、8%；但相较于钢铁子公司同业去年展现轻微回升，子公司民营企业韧性领先金融业，且子公司毛利率仍可维持在 15%以上，远超过金融业人口数量。

管理军事优势轻微，股权无疑再造生命力。 在差异化也就是说成本战略下，方大特钢通过掌控低人工、折旧、能源供应、制造费用等非谷物成本，提较高劳动生产率，下降内部总成本。根据月所透露的 2021 年报，2021 年方大特钢的 ROE 达 28.9%，并且在 2011-2020 十年中以前受制于金融业绝对优势，并基本可维持在 20%以上的较高 ROE 状态。此外，方大特钢自上市以来分别为推出过三份股权无疑蓝图，分别于 2012 年、2017 年推出普通股期权蓝图和 2021 年的一般而言普通股无疑蓝图。

较高盈利，效用房地产当今。 方大特钢多年可维持着较高度的盈利Hz以及较高额的股息率，给房地产者带来了较高度的房地产许诺。2020-2021 年方大特钢子公司股利支付率较高达 110%、88%，股息率分别为五 15.9%、14.2%，如此较高的股息率也属下金融业有名。

体外浩大，关注后续资产流进。 上市子公司股份股东方大钢铁子公司集团将参与购并萍钢的股份作为过渡，并承诺购并成功，等趁此机会，再通过转让或者其它方式为流进方大特钢。萍钢的股份作为赣南三大钢铁子公司厂之一，将来流进子公司仍将赋予子公司成长性。

钢铁子公司金融业：持续增长速度下供需改善。发改委演讲会表示 2022 年将再次粮食产量压减临时工；现有看来平控是技术性，再次持续增长速度最小值不大。SARS缓解后，钢铁子公司将迈入季节性、月末概念设计推迟叠加出口的三重消费回升，年平均分析钢铁子公司消费增长速度 1-2%；钢铁子公司基本面再一迈入钢价涨、民营企业增的局面。

民营企业分析与房地产评估： 我们分析子公司 2022-2024 总收入分别为五239/240/243 亿元，下同增速分别为五 10%/1 %/1%；基于子公司 2022Q1 资本，我们可维持子公司 2022-2024 年归母财年分别为五 31/32/33 亿元，下同分别为五 14%/4%/3%；对应 PE 分别为五 5.8/5.6/5.4x。 考虑子公司购并价受制于历史近于低水平， ROE 轻微极低同业且民营企业韧性强，故可维持子公司“出售”评估。

几率示意：消费不算预期、谷物商品价格衰减、子公司自身经营几率。

金融机构之星辰网络服务根据近三年发布新闻的研报数据计算，国金金融机构(600109)倪文文思数据分析员团队对该股数据分析较为深入，近三年分析准确度最小值较高达83.98%，其分析2022年度归属下财年为民营企业28.64亿，根据现价换算的分析PE为6.33。

月所民营企业分析明细如下：

该股最近90周内分别为有7家管理机构说明评估，出售评估4家，增持评估3家；过去90周内管理机构期望均价为14.23。金融机构之星辰购并价分析机器显示，方大特钢（600507）好子公司评估为3.5星辰，好商品价格评估为4星辰，购并价综合评估为3.5星辰。(评估范围：1 ~ 5星辰，三较高5星辰)

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