中国银河：给以涪陵榨菜买入评级

2022-05-04中国银河(601881)上市公司股份有限子公司周颖对涪陵榨菜(002507)进行研究者并发布新闻了研究者报告《2022年一季报点评报告：22Q1平稳过渡，全年提速可期》，本报告对涪陵榨菜说明购回下调，当前股票为34.95元。

涪陵榨菜(002507)

核心观念：

事件：4月末27日子公司发布新闻发函，22Q1盈利/归母净利润分别为6.89/2.14亿元，分别卖出收入-2.9%/+5.4%。

发货鼓点与高大数心理压力引发密切相关收入人均上升。22Q1构建盈利6.89亿元，卖出收入-2.9%，一方面则有上半年大数极低，实际上19Q1至22Q1平均复合人均为9%；另一方面受元旦前置与发货鼓点锋面，21Q4与22Q1合计收入卖出收入+6%，仍构建稳健增长速度。从网络服务来看，21年底提价刺激与元旦前置促进网络服务备货，但3月末疫情反复刺激；也囤货为了让网络服务去化存量。从合同负债来看，22Q2末达到1.45亿元，环比+61%，我们辨别主要则有3月末存量磨碎后网络服务备货积极性逐步大大提高。

提价作用于叠加即刻控费，盈利能力小幅提高。22Q1构建归母净利润2.14亿元，卖出收入+5.4%，对应净利率为31.1%，卖出收入+2.4pct，相比之下提价投资者开发成本心理压力以及即刻控费提效，盈利能力小幅提高。毛利率：22Q1为52.4%，卖出收入-7.7pct，主要则有青菜头肥料单价升幅较大，去年10月末底提价难以全部投资者，同时22Q1存货环比+53%，侧面反映开发成本心理压力。支出率：22Q1卖出支出率17.9%，卖出收入-6.3pct，主要则有子公司缩减H&M宣扬支出投放；22Q1管理支出率3.2%，卖出收入+1.1pct，主要则有职工薪酬提高及无形资产摊销卖出收入提高；22Q1财务支出率-3.7%，卖出收入-1.8pct，主要则有现金管理利息收入提高。

提价作用于+疫情还原+开发成本下跌，预料22Q2至22Q3业绩持续提高。短期来看，我们认为4月末疫情将进一步还原；也消费囤货，网络服务备货信心大大提高，推动收入端环比显著提速，同时青菜头单价已下跌，子公司开发成本心理压力将逐步减缓，因此辨别22Q2至22Q3业绩将释放高弹性。长期来看，1）网络服务上浮：子公司在低线城市与众多区域仍有少空白市场竞争，未来仍将持续推进网络服务上浮贡献收入相对于，此外子公司正大力拓展餐饮网络服务，长期寄予厚望B端放量；2）再进一步发电量：根据定增发函，子公司将自订40.7万吨肥料窖池、20万吨榨菜生产，支撑网络服务迅速上浮。

投资建议：预料2022-2024年归母净利润为9.9/11.4/13.2亿元，卖出收入+33.7%/14.6%/15.9%，目前股票对应PE为31/27/23X，子公司22年PE略高于调味品行业平均水平40X（wind一致考虑到），首次隔开，给予“推荐”下调。

风险指引：需求转好不及考虑到，一些公司培育不及考虑到，食品安全解决办法等。

上市公司之猎户座互联根据近三年发布新闻的研报数据计算，中信建投(601066)上市公司陈语匆研究者员团队对该股研究者更为险恶，近三年数据分析准确度均值高达98.64%，其数据分析2022年度归属净利润为盈利9.98亿，根据溢价换算的数据分析PE为31.21。

最新盈利数据分析明细如下：

该股最近90月内共有30家机构说明下调，购回下调25家，增持下调5家；过去90月内机构目标均价为41.37。上市公司之猎户座估值量化工具显示，涪陵榨菜（002507）好子公司下调为4.5猎户座，好单价下调为2.5猎户座，估值整体下调为3.5猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上内容由上市公司之猎户座根据公开信息整理，如有解决办法请联则有我们。