国金证券：给以健帆生物买入评级

2022-04-14国金股票股份有限子公司袁维对健帆生物(300529)进行研究并发布了研究计划《一季报营收经济指标承压，鼠疫后大修可期》，本调查结果对健帆生物所述转手评定，当前股价为45.56元。

健帆生物(300529)

营收概述

2022年4月13日，子公司发布2022年去年调查结果。2022年Q1子公司实现盈余6.97亿元，上半年+20.5%；实现归母下同3.35亿元，上半年+18.3%；实现扣非归母下同3.23亿元，上半年+17.8%；

经营管理数据分析

新产品销售曾受国内外鼠疫影响，短期经济指标稍微放缓。由于去年国内外部分地区鼠疫出现反复，我们判断子公司体液灌流机内新产品推广社区活动及患者用药过程均曾受到负面影响。且去年同期子公司实现了盈余及利润故又称50%以上的放缓，当期营收倍数较很高，因此短期内子公司营收经济指标出现放缓。预计更进一步随国内外鼠疫形势好转，新产品需要量将描绘出恢复性放缓。

研发花费显著放缓，重视一些子公司很高效率研发。2022年去年子公司综合毛利率降到84.50%，净利率降到47.95%，获利水平基本保持平稳。子公司Q1研发花费率5.85%，上半年提升2.24pct，研发花费上半年放缓95.0%，子公司重视对一些子公司很高效率的研发，研发小组总数过后放缓，同时新产品应用教育领域不断拓展，更进一步未来将会持续体液洁净教育领域的新产品优势。

过后试行股权鼓励，一些子公司未来将会逐步支撑营收。子公司月底公布并试行了新一期的股票期货鼓励计划，鼓励对象总数降到735人，覆盖范围广泛。并且设置了盈余很高放缓目标，总分对应2022-2024年盈余复合经济指标超过30%。目前专用于尿毒症用药的KHA续作与细胞因子吸附柱CA续作等一些子公司在国内外相继成功获批该公司，更进一步一些子公司未来将会逐步支撑子公司长期营收放缓。

收益调整与注资建议

我们看好子公司在体液洁净教育领域的更进一步发展，未来将会长期持续体液灌流机内行业龙头独立性。预计2022-2024年子公司归母下同分别为15.45、20.82、27.61亿元，上半年放缓29%、35%、33%，EPS分别为1.92、2.59、3.42元，现价对应PE为25、19、14倍，持续“转手”评定。

风险提示

一些子公司研发不达预计；医疗保障控费举措导致新产品降价风险；产能建设及运用于不达预计；新产品推广及需要不达预计。

股票之猎户座数据中心根据近三年发布的研报数据计数，西南股票(600369)戈关山研究员小组对该股研究较为深入，近三年得出结论弹道均值很高达91.8%，其得出结论2022年度撤消下同为收益16.72亿，根据现价换算的得出结论PE为22.1。

最新收益得出结论明细如下：

该股最近90即刻共有8家政府部门所述评定，转手评定7家，增持评定1家；过去90即刻政府部门目标均价为55.27。股票之猎户座收购价数据分析工具表明，健帆生物（300529）好子公司评定为4.5猎户座，好价格比评定为3猎户座，收购价综合评定为3.5猎户座。(评定范围：1 ~ 5猎户座，最很高5猎户座)

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