央行呵护流动性 专家预计年末内逆回购利率下调可能性不大

本报上记者 刘 琪

都于再一告一段落，消费市场依赖性问题带入各方注目的焦点。

简介中国人民银行（请注意通称“货币政策”）近日的公开消费市场操纵，3年初14日至3年初18日上半年积极参与逆买断1400亿元，同期逆买断到期500亿元，故实现净转移900亿元。许多人注目的是，从每日实际操纵比率来看，周四至周二均积极参与100亿元逆买断，而在周四、周五，货币政策则减小了操纵适度，操纵比率分别为800亿元、300亿元。

对于货币政策在周四、周五减少逆买断操纵比率，交通银行研究室研究员梁斯在不感兴趣《证券日报上》记者采访时认为，这或与两方面考量有关：一方面，近期国务院金融有利于蓬勃发展委员会召开专题会议，释放出有利于消费市场预期、振奋消费市场信心的积极瞬时，减小逆买断转移适度是响应政策响应、振奋消费市场心态的实际体现；另一方面，减少逆买断操纵比率也是为了对冲税期需求比率，意味着消费市场依赖性需要。3年初中下旬以来，随着纳税申报上年初份和银行走款启动，依赖性需求比率减少。许多人注目的是，3年初底以来债券上架有所放比率，将对依赖性所致一定云系，持续性减小依赖性转移也有利于债券上架。

从辨别依赖性的典型指标DR007（金融机构存款类金融机构以债券债为质押的7天期买断债券）来看，全国高校金融机构经营者结算中心数据库说明了，3年初14日DR007报上2.1108%，3年初15日升到2.1334%，3年初16日虽小幅持续上升但仍少于7天逆买断债券（2.1%），说明了出资金面略紧。随着货币政策减少逆买断操纵比率，3年初17日、3年初18日DR007分别报上2.0792%、2.0615%，降至7天逆买断债券下方，资金面紧张局势有所缓和。

对于年初末还将存在哪些依赖性云系考量，光大银行金融消费市场部连续性研究员周茂华对《证券日报上》记者表示，除季节性考量以外，缴税、缴准、公开消费市场操纵方法到期比率、财政支出、消费市场心态等考量也似乎对消费市场依赖性所致云系。

“一般前提，在年初末、伯明翰城，财政收支、监管考核等考量是不良影响依赖性的极为重要原因，但大多属于临时性、季节性考量，就会对依赖性所致持续性不良影响。”梁斯说道。

为管理年初末、伯明翰城消费市场依赖性较快充裕，周茂华原订，货币政策将综合考虑短期云系考量，根据消费市场债券表现，能用多种方法尽可能债券受制于有效区间运行。货币政策将保持一致有效率持续性的公开消费市场操纵，尽可能依赖性有效充裕。

梁斯认为，当前DR007和R007（金融机构消费市场7天买断债券）等货币消费市场主要债券家养仍受制于有效区间，消费市场依赖性供求关系总体有利于，还尚未出现明显变化。原订后续货币政策将根据消费市场债券新形式及依赖性需求比率变化有效调整转移数比率和鼓点，若依赖性需求比率压力增大，货币政策或将持续性减小转移数量，以趁此消费市场波动。

对于年初内逆买断债券前提存在缩水似乎，前述研究专家均持否定观点。周茂华表示，年初内逆买断债券缩水的必要性偏低，本年初MLF（中期借贷不便）巨无霸以外传，一定往往上体现了货币政策短时间将“保持一致定力”；梁斯也表示，当前依赖性需求比率压力有利于，且此前MLF债券也尚未缩水，年初内逆买断债券缩水的必要性相当大。

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