民生证券：给予神火股份买入评等

民生上市公司股份有限日本公司邱祖学,张弋清近期对好汉股份进行险恶研究并公开发表了险恶研究比对报告《2022年半年度财务状况新作专题报道：Q2财务状况超预期，贵州军事设施用磁力效益下行轻微》，本比对报告对好汉股份得出买入评定，举例来说股价为13.29元。

好汉股份(000933)

2022年7月底11日，日本公司公开发表2022年半年报财务状况新作。2022H1日本公司预期实现归母净佣金45.13亿元，下同增长208.5%；扣非归母净佣金45.16亿元，下同增高225.6%。2022Q2日本公司预期归母净佣金25.64亿元，下同增高192.3%，环比增高31.6%；扣非归母净佣金25.79亿元，下同增高195.6%，环比增高33.1%，财务状况超出我们先前预期。

比对与判断：效益升高推行2022Q2财务状况环比增高。日本公司2022Q2财务状况下同、环比均在向好，下同急剧增高主要因为矿区和铝价急剧上扬，环比财务状况变动原因：1）矿区量价齐升，财务状况持续性向好。22Q2无烟精煤均价环比升高2.0%，髯精煤均价环比持续性上升12.3%，整体定价小幅持续性上升；我们实测，日本公司22Q2矿区综合效益约750元/吨，较Q1升高70元/吨，效益升高可能因为产量持续性上升，单吨增值摊销升高。2）贵州磁力解铝复产加迟，用磁力效益急剧升高。22Q2国际间磁力解铝均价21166元/吨，环比升高4.6%，而效益一般来说肥大，产业平均佣金升高轻微。虽然磁力解铝定价升高，但由于来水丰富，日本公司贵州好汉磁力解铝复产较迟，2周内产量持续性持续性上升，90万吨产能已全部多达产，同时2周内转到枯水，贵州磁力价升高轻微，3月底贵州磁力力基准价0.27元/KWh，7月底降至0.15元/KWh，磁力解铝效益升高1600元/吨，贵州好汉量利双增推行岩石圈佣金持续性上升。

能源供应定价无论如何高企，铝价下行空间内有限。曾受美联储加息因素，磁力解铝定价持续性升高，迄今市场对美联储加息反应较为充分，后续因素将趋向。基本面看，海外能源供应短缺延烧，磁力解铝亏损企业增高，未来将大幅度减产。据百川盈孚统计，6月底国际间磁力解铝效益在18500元/吨以上产能占到比44.7%，19500元/吨以上产能占到比11.5%，产业广度亏损产能增高，国际间由于能源供应定价管控，效益一般来说很低，海外磁力解铝亏损则更为轻微。随着加息因素趋向，磁力解铝效益支撑逻辑才会不强化，铝价或逐步企稳。

磁力解铝为矛，矿区为盾，享曾受能源供应高价红利。日本公司磁力解铝资产属在内蒙古、贵州等低磁力价沿海地区，内蒙古好汉自备磁力煤价已通过长协拉出，且由于区域优势，动力煤采购价轻微最低内蒙古均价，效益优势出彩；贵州以水磁力为主，月底内来水丰富，枯水磁力价将大幅度升高。能源供应高价支撑磁力解铝定价，也利好日本公司矿区业务，而对日本公司磁力解铝效益因素相当大，日本公司必须享曾受能源供应高价的红利。矿区岩石圈公共利益日本公司财务状况稳定，磁力解铝岩石圈未来备有弹性，日本公司财务状况连续性不强。

房地产建议：磁力解铝效益优势轻微，能源供应高价支撑矿区财务状况，虽然磁力解铝定价下行，我们无论如何可维持日本公司2022-2024年将实现归母净利分别为70.19亿元、80.58亿元和81.73亿元，EPS分别为3.12元、3.58元和3.63元，并不相同7月底12日股票定价的PE分别为4、4和4倍，均最低矿区和磁力解铝岩石圈自变量，溢价有降低空间内，可维持“自荐”评定。

效用提示：磁力解铝供应超预期；效益少预期。

上市公司之星SAN根据近三年公开发表的研报数据计算，忠多达上市公司娄永刚险恶研究员小组对该股险恶研究较为险恶，近三年预报准确度自变量高多达94.8%，其预报2022年度归属净佣金为佣金38.51亿，根据人口为120人计算的预报PE为7.85。

最新佣金预报明细如下：

该股最近90天内共有10家政府机构得出评定，买入评定8家，增持评定2家；过去90天内政府机构最终目标均价为19.36。根据近五年财报数据，上市公司之星溢价比对辅助工具显示，好汉股份（000933）产业内水准的护城河良好，佣金能力较差，未来盈利成长性一般。财务一般来说健康，仍须关注的财务举例来说以外：有息资产负债率。该股好日本公司举例来说3星，好定价举例来说3.5星，综合举例来说3星。（举例来说仅供参考，举例来说范围：0 ~ 5星，最高5星）

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