东吴证券：给予国网英大增持分级

2022-04-27东吴证券股份有限新公司胡翔,朱洁羽对国网英大进行研究并释出了调查结果《投资额再加获利，产业逆势增长》，本报告对国网英大给出和记评等，意味着市值为4.47元。

国网英大(600517)

事件：新公司引述2022年一季报，2022年一季度借助营业总收入上半年+42.8%至20.1亿元，略超预期，归母财年上半年-31.2%至1.6亿元，高于预期。

2022Q1资本商品大幅衰减，直接影响新公司自营投资额收益，再加整体而言归母财年不及预期：1）金融业业务中的投资额再加整体而言获利：新公司归母财年主要开创性业务为信托业务及证券业务，由于商品大幅急跌（2022Q1上证指数飙升10.65%，创业板指飙升19.96%），使新公司信托及证券转让的金融业负债商品实用价值衰减，引发新公司公允实用价值更动收益亏损3.5亿元，较下同同期减少0.9亿元，投资额收益-80万元，较下同同期下降100.3%。2）除投资额业务部份的金融业业务整体而言保持稳健：新公司手续费及税款净收入上半年+13.5%至7.4亿元，利息收入上半年+3.4%至1.9亿元，新公司大股东为国家电网，旗下英大信托、英大证券、英大期货与控股大股东英大该集团所属金融业计量共同致意志力为电意志力能源一环提供多方面金融业咨询服务。“产业+金融业”双轮驱动保证了金融业业务的稳健性，年仅有届时保持相对平稳。

产业逆势攀升，电阻器业务收入届时对年仅有造成不遗余意志力直接影响：1）电意志力设备逆势攀升，年仅有届时正开创性：2022Q1新公司借助营收上半年+89%至10.9亿元，主要都和电意志力配发业务增加常因。从历史统计分析看，营收中80%以上仅有为制造者类克拉通置信电气开创性，据2021年12月15日新公司公告，预引述两公司电力系统电阻器产品金额分之一14.7亿元，届时对国网英大2022年级以后铜奖产生不遗余意志力直接影响。2）咨询服务双碳原子取得实效：新公司推动金融业、制造者双向发意志力，依托旗下英大碳原子负债打造多媒体碳原子综合咨询服务平台，不遗余意志力咨询服务双碳原子目标，借助自身2020铜奖和2021铜奖碳原子中和。大幅提高碳原子咨询服务中空能意志力，制定电气配发制造者企业浅绿色评价标准，通过“电碳原子生态地图”全景自适应反映区域、金融业、企业的碳原子排放水准和趋向，试点单位电意志力企业碳原子开创性意志力视同咨询服务，2021年已借助营收2,578万元，上半年增长18.41倍，财年达218万元。

盈利计算与投资额评等：备受商品衰减直接影响，新公司金融业克拉通财年再加整体而言获利；产业较快扩张，碳原子负债与浅绿色金融业业务潜能全面性释放，寄予厚望新公司长期蓬勃发展生活空间。基于商品大幅修改，我们降至2021~2023年新公司归母财年计算12.27（13.60）/13.86（15.77）/16.10（18.37）亿元，对应2021~2023EPS0.21/0.24/0.28元，对应意味着市值（按2021年10月27日收盘价计）分别为35.27x、31.22x、26.89xPE，维持“和记”评等。

风险指引：1）商品衰减直接影响投资额收益；2）电意志力配发业务盈利能意志力；3）信托业务监管机构趋严，负债能量密度高于预期；4）碳原子负债盈利能意志力不及预期。

证券之主星净负债分析工具显示，国网英大（600517）好新公司评等为2.5主星，好价格评等为3主星，净负债综合评等为3主星。(评等仅限于：1 ~ 5主星，高于5主星)

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