东吴证券：给予恒立液压出售评级

2022-04-27东吴证券入股有限该公司周尔双,罗悦对恒立操纵杆来进行研究并公布了近期《2021简介&2022Q1点评：盈余灵活性或最终尽可能承压，始终如一力挺现阶段发展前景》，本报告对恒立操纵杆假定回购打分，局限性股价为42.72元。

恒立操纵杆(601100)

事件1：该公司公布2021简介：2021年充分利用营业支出93.09亿元，上半年+18.51%；归母下同26.94亿元，上半年+19.51%；扣非归母下同25.58亿元，上半年+16.72%。该公司业绩与周报一致，符合市场竞争短期内。该公司拟每10股宣传单7.30元保证金红利(含税)，按前一日交易日近似值股息率为1.73%。

事件2：该公司公布2022年一季报：2022Q1充分利用营业支出22.00亿元，上半年-22.97%；归母下同5.28亿元，上半年-32.56%；扣非归母下同5.04亿元，上半年-34.35%，符合市场竞争短期内。

投资这两项

强劲阿尔法属性彰显，2022年力争支出应有

2021年该公司获利人仅18.5%，为挖机出货量人仅4.62%三倍以上，2022Q1该公司获利人仅-23.0%，下滑幅度弱于挖机出货量人仅-39.2%，人仅高于产业。2021年月其产品看：（1）操纵杆机内：充分利用获利51.9亿元，上半年+15.3%，其中所挖机机内出货量85.53万只，上半年+21.13%，远高于挖机产业4.62%，按单台挖机的设计4相联机内近似值，全年该公司挖机机内份额升至62%，较2020年增强劲8pct，挖机机内份额年中增强劲；非挖机内出货量16.84万只，上半年+36.23%，主要上游为高空作业该平台、风电、浇筑及海工海事，下单增长较为安定，与挖机板块转变成剪刀差对冲上游生命期振荡；（2）操纵杆泵阀：充分利用获利32.4亿元，上半年+38.4%，其中所挖机泵/挖机阀出货量分别13.88/11.68万只，上半年人仅1.63%/13.33%，产量人仅分别达70.32%/98.63%，主要；也该公司为应对产业生命期加长库存。该公司泵阀、电容器减速机在挖机各吨位世界市场竞争仅有增强劲，仅限于于海工、盾构等行业的工业泵阀充分利用批量生产。展望2022年，工程机械产业进入调整期，该公司在简介中所声称2022年力争营业支出上半年应有。

原材料价格比上涨、上游供给振荡，2022年盈余灵活性或最终尽可能承压

2021年该公司综合三好率44.0%，上半年应有；归母下同率28.9%，上半年+0.2pct。分其产品看，机内/泵阀/操纵杆；也统/配件和铸件的三好率分别为44%/52%/45%/4%，上半年-2.6pct/-0.3pct/-0.5pct/-2.7pct，高三好其产品泵阀获利占去比35%，上半年+5pct，高三好其产品结构设计增强劲，使得该公司在原材料价格比上涨时代背景下持续利润率安定。

2022Q1该公司综合三好率38%，上半年-3pct，归母下同率24%，上半年-3pct，我们假定情况；也：（1）供给下滑导致现有震荡增强劲；（2）原材料及海运价格比持续高位；（3）上游产业最终尽可能调整，其产品有所调价。展望2022年，我们视为水路负荷共同作用下，该公司利润率或最终尽可能承压。

多元化+电动化+国际化绕过，始终如一力挺操纵杆件更为重要金龙

2021年该公司挖机该公司大约占去支出百分比六成，由于挖机产业进入调整期，该公司2022-24年增长面临客观负荷，但此期间该公司非挖其产品开拓仍下半年保证增长，并且随着2025年电动化及国际化绕过、挖机产业步入新一轮单线生命期，该公司下半年打开第二增长曲线。该公司作为国产操纵杆件更为重要金龙，竞争格局好，进口商替代室内空间大，我们视为该公司成交已处于成交高点，始终如一力挺该公司现阶段发展前景。

证券之五星数据资料中所心相联据近三年公布的研报数据资料近似值，安信证券郭倩倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年比对精度仅值将近88.17%，其比对2021大奖代管下同为盈余28.29亿，相联据现价换算的比对PE为19.24。

最新盈余比对明细如下：

该股近期90几天后总计12家部门假定打分，回购打分8家，增持打分4家；过去90几天后部门尽可能仅价为89.0。证券之五星成交比对工具显示，恒立操纵杆（601100）好该公司打分为4.5五星，好价格比打分为3.5五星，成交综合打分为4五星。(打分仅限于：1 ~ 5五星，最高5五星)

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